Облигации: проще, чем кажется

За последние шесть месяцев 2023 года Центральный банк России поднял ключевую ставку больше чем в два раза, с 7,5% до 16%. Один из главных вопросов финансового рынка сегодня – что будет с КС в 2024 году и как это скажется на стоимости ценных бумаг? Олег Абелев, начальник аналитического отдела ИК Риком-Траст, кандидат экономических наук, доцент ВАВТ и РАНХиГС, считает, что тенденции на финансовом рынке России во многом схожи с мировыми трендами. Об этом он рассказал на конференции «Аналитика и финансы долговых портфелей 2.0».

Снижение в конце тоннеля

Ключевые ставки сейчас растут почти во всех крупных экономиках мира. Однако многие показатели указывают на то, что в скором времени КС начнут плавно снижаться. Так как и ФРС США и ЦБ России ожидают пик инфляции во втором квартале этого года, снижение ставки скорее всего стоит ожидать во втором полугодии 2024-го.

Компаниям, которые заинтересованы в выпуске долгосрочных облигаций на более выгодных условиях, стоит начать аккумулировать капитал уже сейчас, считает Олег Абелев. После того, как КС начнёт снижаться, долгосрочные привлечения будут менее выгодны.

«Период резкого повышения стоимости ставок, который стартовал после пандемии, плавно подходит к концу. Стоимость денег также будет снижаться. Для участников финансового рынка, которые планируют привлекать средства, это означает, что в скором времени будет необходимо бороться за потенциального инвестора, предлагая ему более интересные инвестиционные инструменты, – резюмирует Олег».

Если потенциальный эмитент планирует выйти на рынок в настоящее время и рассчитывает на длительное привлечение средств, ему следует выпускать облигации с фиксированными купонами, считает эксперт. Если же компания хочет попробовать инструменты флоатеров или линкеров, то в моменте, пока не начался цикл смягчения монетарной политики, это следует делать на небольших объёмах и непродолжительных сроках выпуска. Впрочем, постоянная или переменная ставка далеко не единственный инструмент, который делает рынок облигаций интересным.

Вариативность настройки

Большое количество инструментов, которые могут быть зашиты в облигационный выпуск, дают заёмщику высокую гибкость в привлечении капитала. Например, оферта – предложение о досрочном погашении облигаций по заранее оговорённой цене. 

В интересах заёмщика работает отзывная оферта (call-оферта). Она позволяет эмитенту полностью или частично погасить облигационный выпуск в одностороннем порядке. В случае снижения процентных ставок или улучшения кредитного рейтинга, компания может досрочно закрыть ранее выпущенные облигации с более высоким купоном, выпустив взамен новые с меньшим.

Обратный эффект даёт возвратная оферта (put-оферта). В этом случае инвестор может по желанию предъявить облигацию к погашению или оставить её до следующей даты оферты.

Не менее важная опция амортизация долга. Она позволяет плавно распределять свою долговую нагрузку. Если компании к дате погашения сложно собрать сумму, необходимую для одновременного погашения выпущенных бондов, долг может отдаваться небольшими частями, безболезненно для заёмщика.

Как отмечает Олег Абелев, на каждом этапе выхода на биржу существуют свои тонкости и подводные камни. Какие-то из них компании придётся преодолеть самостоятельно. Например, оценить собственные перспективы и возможности выхода на фондовый рынок. При необходимости изменить способ ведения бизнеса, внедрить новые инструменты. Сотрудничество с компанией-инвестором решит организационные вопросы и обеспечит плавный выход на биржу. Государственные программы поддержки минимизируют первые финансовые сложности.

Государственная поддержка

Многие потенциальные эмитенты отказываются от идеи выпуска облигаций, считая этот проект слишком дорогостоящим на начальном этапе. Но фондовый рынок достаточно крупный сегмент финансовой системы страны. Он серьёзно влияет на экономику, поэтому государство через свои федеральные институты готово предложить начинающим игрокам реальные меры поддержки:

• Субсидирование купонных выплат (до 70% от суммы);
• Субсидирование затрат на размещение (до 1,5 млн рублей);
• Участие институтов развития в качестве «якорных инвесторов»;
• Гарантийная поддержка на основной долг по облигациям и купонные выплаты.

Чтобы воспользоваться мерами государственной поддержки, необходимо соответствовать нескольким критериям. Компания может рассчитывать на получение субсидий в случае, если:

• Ведёт деятельность более 3 лет;
• Не находится в состоянии банкротства или ликвидации;
• У неё отсутствует отрицательная кредитная история за последние полгода;
• Имеет выручку от 120 млн до 2 млрд руб;
• Средний прирост выручки за последние 3 года не менее 10%;
• Рекомендуемая рентабельность бизнеса не менее 15%.

В чём облигации лучше?

Конечно, бонды далеко не единственный способ привлечь фондирование. Существуют частные займы, кранудфандинг, ЦФА. Многие агентства используют только традиционные банковские займы. Но ни один из этих способов не может предложить такого количество бонусов, которые даст выход на биржу. Главное — это длинные и быстрые деньги. Кроме того, облигационный долг не имеет залога. Эмитент может использовать заёмные средства по своему усмотрению на любые задачи бизнеса. Ещё один плюс – получение субсидий от государства за организацию выпуска. Также стоит отметить репутационный бонус. Первый выпуск самый дорогой и самый сложный, но, если компания успешно выдержит этот экзамен, следующие проекты будут проходить гораздо легче и на более выгодных условиях. Чем дольше эмитент на рынке, тем выше к нему доверие.

По данным ФНС в стране сейчас примерно 214 000 малых предприятий и около 19 000 средних. А на бирже облигаций присутствует немногим больше 500 эмитентов. Это значит, что у рынка очень серьёзный потенциал и огромные возможности для его новых участников.