Банк России сохранил жесткие условия: ставки на рынке снова растут, прирост кредитов замедляется

Снижение ключевой ставки до 17% не ослабило денежно-кредитные условия. Растущие ставки, охлаждение кредитования и приторможенный рост ликвидности — так выглядит экономический ландшафт начала осени. «Рынок Взыскания» публикует ключевые выводы сентябрьского аналитического комментария Банка России.

Ставки снова пошли вверх

Сентябрь принес разворот тренда: ставки на денежном и облигационном рынке начали расти, переломив летнее снижение. Одновременно снизились инфляционные ожидания бизнеса и населения, что дополнительно ужесточило условия.

По мнению ЦБ, дезинфляционные процессы идут, но инфляционное давление сохраняется. Рынок рассчитывал на более решительное снижение ключевой ставки, а в итоге получил сигнал: дальнейшее смягчение политики будет осторожным и зависеть от устойчивости замедления инфляции.

Денежный рынок: ликвидность сжимается

В сентябре спред RUONIA к ключевой ставке сузился до нуля, отражая дефицит ликвидности. Средний структурный профицит банковского сектора сократился до 1 трлн рублей (в августе было 1,3 трлн).

На начало сентября банки снизили спрос на ликвидность, ожидая решения по ставке. После заседания ЦБ спрос быстро восстановился, но общая ликвидность начала снижаться под влиянием сезонного спроса на наличные и востребованности бюджетных операций.

Кредитование: эффект замедления

Август дал краткий всплеск: корпоративные кредиты выросли на 2,1%, розничные — умеренно. Но уже в сентябре, по оперативным оценкам ЦБ, рост снова замедлился.

В ипотеке — оживление: в августе выдано 392 млрд рублей, прирост долга составил 1,3%. Однако в сегменте неипотечных кредитов рост слабый, а годовой темп остался в отрицательной зоне (-1,2%).

Вклады: доходность вниз, темпы — тоже

Банки в августе продолжили снижать ставки по вкладам, особенно по долгосрочным — на 2,8 п. п., до 13,6%. Это связано с июльским снижением ключевой и ожиданием дальнейшего смягчения ДКП.

Темпы прироста вкладов населения резко упали: в августе +0,3% против +1,2% в июле. На фоне сезонных расходов выросла доля коротких депозитов со ставками выше.

Облигации: рынок переоценивает риски

Доходности ОФЗ в сентябре выросли на всем сроке от одного года, особенно после заседания по ключевой ставке. Основной рост — на дальнем конце кривой. Повлияли и ожидания по бюджету-2025.

Спрос на первичном рынке ОФЗ сосредоточился в руках НФО, СЗКО и доверительных управляющих. Минфин увеличил план заимствований на год до 7 трлн рублей, по выручке выполнено 52%.

Корпоративные бонды: всплеск новых размещений

На первичном рынке корпоративных облигаций в сентябре размещено бумаг на 851 млрд рублей — на 19% больше, чем в августе. Основной объем пришелся на госкорпорации, институты развития и нефтегаз.

Доходности немного подросли, но спред к ОФЗ сузился (247 б. п. против 289 в августе), отражая спрос инвесторов.

Полный документ «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП. Сентябрь 2025 года» доступен на сайте Банка России.